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川财证券,农林牧渔行业动态点评:夏粮产量下降 关注短期农产品价格波动


    受产业结构调整及气候影响,播种面积和单产“双降”。2018年夏粮数据种植面积及产量均有不同程度下降,种植面积下降的主要原因有两个:一是2018年是农业供给侧改革的重要阶段,各地均在增加蔬菜、花生等经济作物的种植面积,积极调整现有产业结构,减少夏粮的播种面积;二是2017年秋冬播期间部分地区遭遇持续阴雨天气,影响播种;三是受目标价格改革政策的实施影响,新疆棉农棉花扩棉减麦积极性较高。综合来看种植面积下降。单产下降主要受不利气候及产业结构调整因素的影响。
    小麦整体播种面积下降,中稻和一季晚稻播种面积有望增加。今年7月以来,晚籼稻、早籼稻及优质强筋小麦的期货结算价格分别上涨6.08%、12.22%及1.17%。受全年种植面积减少影响,小麦类产品价格出现上涨。就晚籼稻和早籼稻而言,早稻单产在产区大部时段光热充足,整体气候条件有利的情况下有望增加。晚稻方面,由于部分农户选择“双改单”,预计中稻和一季晚稻播种面积增加,双季晚稻减少,全年收成降低确定性较高。此外,随着小麦最低收购价首次下调,市场机制作用充分发挥作用,优质小麦价格有望随需求旺盛,维持上涨。
    短期玉米现货小幅上涨,中长期基本面较宽松。7月20日,国家临储玉米拍卖继续进行,实际成交110.15万吨,成交均价1421元/吨,较上周成交均价1417,上涨0.28%。2018年新玉米集中上市季节临,临储拍卖交易量小幅回升,剩粮库存量较低,拉动玉米现货价格短期上涨。中长期来看,供给方面,随着临储玉米陆续出库,市场供给持续增多,对玉米价格形成压制,需求方面,考虑到生猪价格整体处于下行周期,养殖积极性较低,饲料销量走弱,玉米价格大幅上涨可能性较低。玉米价格走弱有望促进下游农产品加工及养殖企业成本降低,业绩改善。
    相关标的:苏垦农发(601953)、北大荒(600598)、中粮生化(000930)。
    风险提示:灾害风险;种植面积不及预期;产量不及预期;政策风险。

平安证券,富祥股份(300497)核心产品快速放量 长期成长看出口、新品储备


    下游制剂需求旺盛, β-内酰胺类酶抑制剂原料龙头进入增长快车道。公司是全球最大β-内酰胺类酶抑制剂原料药生产企业,产品包括他唑巴坦、舒巴坦及培南类三大系列。巴坦类制剂联合用药能有效解决部分抗生素耐药问题,近年在医院终端复合增速在10%以上。同时培南类抗生素由于抗菌谱广、抗菌性强,近年复合增速在20%以上。公司作为原料中间体生产商近两年收入利润增速明显加快,2016 年前三季度收入增长28.79%,利润增长105%。
    他唑巴坦酸有望迎来量价齐升,其他系列保持30%增速。他唑巴坦竞争格局良好,主要生产厂商包括富祥、齐鲁、华邦三家,公司市占率第事约30%。2016 年10 月、2017 年1 月齐鲁、华邦相继发生爆炸亊故,预计产能需两年才能完全恢复,对供给造成较大缺口。公司首发募投项目50 吨他唑巴坦新产能预计将在2017 年下半年逐步开出,加上原有产能今年产量有望达到80-100 吨,同比增长50%。在供给不足的情况下预计2017 年他唑巴坦酸的价格将仍然坚挺,有望达到4000-4500 元/公斤。舒巴坦方面,由于公司的主要客户意大利费卡的相关制剂产品通过美国FDA 认证,开始在北美市场销售,对原料的需求快速增加,公司2016 年舒巴坦类原料药增速达到50%,预计今年将保持30%以上增速。培南方面,公司突破了4-AA 技术自供原料,同时不断优化工艺,使得公司培南系列的净利润率比其他竞争对手高3%左右。未来公司将利用成本优势不断扩大市场仹额,预计今年增速在30%以上。
    通过国际认证,打开高端市场利润丰厚。由于国内成本优势明显,越来越多的海外制剂企业选择仍中国进口原料而非自产,他唑巴坦酸近年出口量复合增速达37%,舒巴坦酸为17%。培南方面,近几年仺制厂家技术上的突破、几个主要品种专利陆续到期,非专利药物市场的增长迅速,近年美罗培南母核出口数据呈现出爆发式增长,2010-2013 年复合增速达127%。由于北美和欧洲市场企业原研产品多、价格高,相对来说对原料药成本敏感度低,原料产品出口均价更高。以他唑巴坦酸为例,北美和欧盟的价格分别是亚洲价格的1.7 和2.7 倍。2015 年他唑巴坦原料药和舒巴坦产品以“零缺陷”的结论通过了FDA 认证现场检查,2016 年开始向默兊、辉瑞小批量供货。2016年5 月,公司通过日本PMDA 检查,未来将逐步进入日本市场。
    技术储备丰富,并购奥通快速实现新产品落地。除去公司的抗生素产品外,公司立足抗感染这一优势领域,在抗病毒方面有丰富的技术储备,同时涉及心血管、抗炎类产品,部分产品如恩曲他滨、依法韦从、拉米夫定已进入小试阶段。同时公司通过并购奥通扩产同时将快速实现新产品落地,奥通于2015 年1 月投资1.05 亿元用于廸设新车间,包括年产80 吨的联苯双酯、500 吨阿昔洛韦、500吨沙坦联苯以及200 吨五氟苯酚,预计将于2017 年上半年竣工投产。公司可充分利用奥通现有的生产资质、场地设备、人力资源、销售渠道等,快速增加公司产品产能;并有助于公司及时把握市场需求,快速实现新产品的规划、落地和生产,为完善公司产业链布局节约时间。
    首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。在下游需求、出口拉动下,公司产能释放三大系列产品进入快速增长期:他唑巴坦竞争格局良好,亊故造成供给短缺,预计今年销售量增加50%;舒巴坦和培南类产品增速预计在30%左右。整体来看公司未来2 年净利润增速有望达到40%以上。仍增长持续性来看,公司在抗病毒领域储备丰富,通过收购奥通使新产品快速落地,不断丰富产品线。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.53 元、2.80 元和4.28 元,对应市盈率估值为42.4 倍、23.3 倍和15.3 倍,首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价84 元。
    风险提示。产量不达预期,国际市场拓展不达预期。

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华创证券,蓝光发展(600466)嘉宝服务上市在即 物管当红望增厚估值




    19H1业绩同比105%,销售平稳增长,高预收款覆盖保障业绩释放
    19H1,公司实现营收145.4亿元,同比+81.5%;归母净利润12.7亿元,同比+104.5%;毛利率和归母净利率分别为29.4%和8.7%,较上年-3.0pct和+1.0pct。公司结转规模大增,规模效益显现,盈利能力持续提升。截至19H1末,公司预收账款达616.6亿元,较18年末+20.9%,可覆盖18年地产营收2.16倍,保障后续业绩释放的可持续性。19H1,销售金额465.3亿元,同比+12.5%,权益销售金额349.5亿元;销售面积514.8万方,同比+34.0%。此外,19H1新开工483.3万方、竣工127.1万方,分别同比+6.3%、+21.8%,鉴于拿地积极将推动新开工快增,新开工和竣工快增将推动销售和结算稳定增长。
    多元化拿地扩充土储,19H1新增货值800亿,财务稳健、融资畅通
    19H1,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂等方式新增土储512.2万方,对应货值800亿,相当于同期销售额的1.7倍,补库存积极;新增土储中,新一线及二线城市占比62%,强三线城市占比38%。估算19H1末土储约2,505万方,可覆盖18年销售面积3.1倍,土储逐步增厚。自上市后,公司融资渠道持续优化。19H1末,资产负债率81.3%,同比-1.6pct,净负债率109.4%,同比-5.7pct,维持财务稳健;19H1,新增获得20亿元私募债批文;完成7.5亿元美元债、11亿元公司债发行,融资渠道畅通。18年末平均融资成本7.54%,较17年+0.35pct,在18年行业资金面整体趋紧下略有上行。
    嘉宝上市在即、百强排名11位,在管、营收、业绩3年CAGR50-70%
    嘉宝服务为蓝光发展控股90%的物管子公司,目前排名19年中国物业服务百强企业第11位。10月8日,嘉宝发布招股书:19H1营收9.3亿元,同比+58.8%,16-18年CAGR达49.2%;归母净利润1.8亿元,同比+104.9%,16-18年CAGR达69.3%;19H1毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%,分别较18年+0.7、-0.5pct,处行业较高水平;19H1物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%;18年,来自蓝光集团和第三方的物管服务收入分别占比54.9%、45.1%,第三方占比同比+13.6pct,体现较强第三方市场化拓展能力。19H1末,在管面积达6,331万方,较18年末+4.4%,16-18年CAGR达54.6%;考虑蓝光16-18年销售高增,后续将为嘉宝持续输血。
    物管当红享有高估值,嘉宝望增厚蓝光市值26-55亿、对应比例13-28%
    嘉宝服务计划将于10月18日上市。本次发售所得款项净额的约77%(约10.66亿港元)将用于物管服务业务的扩展,预计后续第三方拓展将持续发力,保障在管面积高增长。鉴于高成长历史,我们按照19年50%增速估算,预计19年净利润为4.3亿元,预计上市后持股比例约67%,参考目前物管行业19PE15-40倍,按19PE15/20/25倍估算,对应权益市值43/58/72亿元,考虑18年股权激励业绩承诺和嘉宝上市业绩贡献稀释,致使地产业绩需加速释放约1亿元,预计综合将增厚蓝光市值26/40/55亿元,市值增厚比例13%/20%/28%。近期中小企业鑫苑服务上市首日大涨42%,延续物管公司上市良好表现。
    投资建议:嘉宝服务上市在即,物管当红望增厚估值,维持“强推”评级
    蓝光发展2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019H1公司业绩增速105%、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,近期下属子公司嘉宝股份发行境外上市临近,有望综合增厚蓝光市值26-55亿元,增厚比例13-28%。我们维持2019-21年每股收益预期为1.11、1.68、2.10元,对应19、20年PE分别为6.0倍和4.0倍,18A和19E的股息率分别为3.9%、5.8%,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。
    风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧

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西南证券,化工行业周观点:醋酸、尿素价格持续大涨 看好氟化工产品价格上涨


    醋酸:本周国内醋酸价格继续大幅上涨,目前华东地区醋酸价格由8月底的低点 4100 元/吨反弹至目前的5200-5300 元/吨,山东地区价格上涨至约5000-5100 元/吨,目前南京塞拉尼斯120 万吨装置正处于为期约两周的检修中,同时江苏索普140 万吨装置预计将于10 月低开始检修30 天,国内最大两家醋酸厂商在10-11 月份的连续停产,使得国内供给较为紧张,目前行业盈利水平恢复至约2000 元/吨的较高水平。9 月份醋酸出口量恢复增长到8-9 万吨左右,未来在国内PTA 高开工率和出口订单稳定的情况下,预计醋酸价格将稳定上涨。未来两年国内仅有恒力股份35 万吨醋酸装置投产,广西华谊70 万吨装置预计将于2020 年底至2021 年初投产,但PTA 行业将迎来产能投放周期,可以消化醋酸行业新增产能,我们预计未来醋酸行业仍然将保持较高景气度,继续重点推荐华鲁恒升(600426)和华谊集团(600623),关注拟注入集团140 万吨醋酸资产的江苏索普(600746)。
    尿素:十一期间国内尿素价格大幅上涨100 元/吨以上,目前山东地区中小颗粒主流市场价格上涨至超过2200 元/吨,9 月中下旬中石油宁夏及新疆塔石化装置停车,预计国内气头尿素装置将于10 月底前全部停产。国际方面,受中东最大尿素出口国伊朗在印度新一轮进口招标中被排除供货等因素影响,中东地区尿素价格本周上涨20 美元/吨至320-330 美元/吨FOB,创下近年新高。2017 年中国和伊朗共出口印度尿素250 万吨,而伊朗尿素供应的停止将进一步推动印度未来尿素招标的价格上涨,而今年四季度印度预计还将有200 万吨左右的招标量,同时在南美和欧洲地区尿素需求上涨的背景下,国际尿素价格未来还将有较大的上涨空间,未来中东地区尿素FOB 价格有望达到350-360 美元/吨,按照人民币兑美元6.9 的汇率以及中国至印度东海岸大约15 美元/ 吨的海运费的计算,对应国内尿素厂家的离岸报价将超过2500 元/吨。对比去年同期,目前国内尿素价格同比上涨500 元/吨,但企业库存下降约40%,港口库存下降超过50%,我们判断在进入取暖限产季后,煤头装置开工率将下滑, 同时西南地区气头装置开工装置将大幅受限,叠加农产品价格上涨及冬储备肥的背景下,尿素价格有望持续上涨,重点推荐华鲁恒升(600426),关注阳煤化工(600691)。
    环氧丙烷-碳酸二甲酯:受原材料丙烯及液氯价格大幅上涨影响,本周国内环氧丙烷价格小幅上涨,山东地区价格上涨至12800-12900 元/吨,华东地区主流价格13200-13300 元/吨,中石化长岭10 万吨HPPO 装置负荷较低,吉林神华30 万吨HPPO 装置仍然停车,国内其余装置负荷较高,四季度红宝丽和中信国安合计20 万吨装置有望投产,四季度环氧丙烷价格将保持相对稳定的局面,建议关注滨化股份(601678)。本周碳酸二甲酯价格继续上涨,目前山东、华东等地区主流价格8600-8800 元/吨。前期国内石大胜华、山东海科停产检修,目前泰丰飞扬、安徽铜陵等厂家目前仍然检修,同时7、8 月份山东利华益新增二期聚碳装置试车投产,采购大量碳酸二甲酯,加剧了国内现货的紧张局面,目前下游电解液等正处于消费旺季,同时未来国内大量聚碳酸酯装置投产将加大的碳酸二甲酯的需求,以及在环氧丙烷成本面的支撑下,我们预计碳酸二甲酯价格中期仍然存在上涨可能性,建议关注具备7.5 万吨产能的石大胜华(603026)。
    草甘膦:本周草甘膦市场价格保持稳定,国内供应商报价上涨至2.8 万至2.95 万元/吨,市场成交价格上调至2.75 万至2.8 万元/吨,同时上海港FOB 主流价格4000-4200 美元/吨,目前全国开工企业11 家,华中地区开工率92%; 华东地区开工率66%;西南开工率64%,受醋酸、黄磷等原材料价格上涨影响,本周甘氨酸价格上涨至15000-15200 元/吨。美国对华加征2000 亿美元商品关税名单落地,草甘膦不在征收范围内,但前期美国贸易商采购较多,因此近期需求一般。国内四川福华签订协议受让江山股份第一大股东中化国际的29.19%股份,去年兴发集团收购内蒙古腾龙5 万吨装置,国内草甘膦行业整合大幕正式拉开,行业集中度会明显提高,行业议价能力显着增强,四季度是下游制剂消费旺季,同时我们预计取暖限产季会影响甘氨酸和草甘膦的开工率,醋酸、黄磷、甲醇等原材料给予较强的成本支撑,因此预计草甘膦价格未来中短期会上行,建议关注兴发集团(600141)、新安股份(600596)和江山股份600389)。
    氟化工:受原材料萤石及硫酸价格上涨影响,近两周国内无水氢氟酸价格大幅上涨至13000 元/吨,受前期内蒙古萤石厂家停产影响,国内97%萤石湿粉价格大幅上涨至2700-2800 元/吨,同时由于目前国内R22 配额不足20%,市场基本无小瓶装散货, R22 价格厂家报价上涨至23000-24000 元/吨。进入11 月后,北方萤石矿面临停产,同时下游空调将进入新的冷年生产周期,我们看好短期R22 价格较大的上涨空间,以及中期氟化工行业进入新的高景气周期, 建议关注巨化股份(600160),公司股价已经完成了估值消化,而未来R22 生产配额将持续收缩,R22 有望持续上涨,公司具备较大的弹性。
    钛白粉:十一后中核华原、山东东佳、山东道恩、江苏镇钛、攀枝花东方等11家企业宣布涨价,结合9月份龙蟒佰利、中信钛业等钛企宣布涨价,本轮已有二十余家钛白企业上调产品价格,钛白粉市场整体价格普遍上调300元/吨。目前金红石型主流含税出厂价16000-17500元/吨,锐钛型含税出厂价在13500-15000元/吨。原材料方面,硫磺、硫酸市场价格平稳;攀枝花地区46,10矿主流不含税报价在1150-1200元/吨,但安宁铁钛宣布10月1日起生产的钛精矿不含税价格上调100元/吨,后期西南钛矿厂家有跟涨预期。装置方面,金浦钛业停产结束,本月中旬出产品,云南新立、漯河新茂仍停产,龙蟒佰利德阳基地因天然气供应问题,本月预计减产1500吨。我们预计进入取暖限产季后,北方钛白粉厂商供应将受限,下半年行业整体供给承压,加之国际下游市场景气度上升,将支撑钛白粉价格在高位维稳,重点推荐龙蟒佰利(002601)。
    磷矿石:十一前湖北地区磷矿石价格上涨50元/吨,湖北地区30%磷矿石价格上涨至约550元/吨,28%磷矿石价格涨至约500元/吨。云贵地区价格暂未变化,但后期仍然存在上涨预期,目前贵州地区30%磷矿石价格在420元/吨,四川地区28%磷矿石价格在340元/吨。目前湖北多数磷矿山库存较低,下游外采磷肥企业库存也处低位,宜昌地区磷矿石生产指标减量后,部分矿企预计可维持生产到11月,但之后进入冬季后多数矿山将停采,供应量下降,因此带动云贵地区磷矿石价格上涨。国家统计局数字显示,今年1-8月国内磷矿石产量(折合30% P2O5)累计约7200万吨,较去年同期1.03亿吨产量下降30%,四川地区今年产量将下降500万吨,湖北地区目今年产能将下降1000万吨以上,贵州地区企业受以渣定产政策影响,产量均同比有所下滑,考虑到长江流域环境污染治理持续加强,和磷矿石环保整治的持续开展,我们预计今年国内磷矿石产能可能首次低于1亿吨,而下游磷肥、黄磷和磷酸盐的表观消费量还在9000-9500万吨,四季度国内磷矿石供应将出现缺口,行业中期将进入上涨周期,关注兴发集团(600141)和云天化(600096)。
    风险提示:尿素、醋酸等产品需求疲弱的风险;磷矿石产能收缩不及预期风险。

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证券时报网,览海投资(600896):与上海六院签约 筹建览海骨科医院




    证券时报e公司讯,览海投资(600896)9月16日晚间公告,就览海骨科医院项目筹建及委托管理事项,公司与上海六院近日签署了框架协议。由公司负责建设览海骨科医院,上海六院给予必要且及时的协助和专业建议;览海骨科医院建成并具备运营条件后将委托上海六院对览海骨科医院进行长期管理。拟建专科医院的建设规模拟定为10万平方米左右(含地下),拟设400张床位,为医疗、教学、科研为一体的特色专科医院。

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中银国际,国轩高科(002074)2018年半年报点评:大力拓展乘用车市场 中报业绩符合预期


    支撑评级的要点
    中报盈利同比增长4.57%符合预期:公司发布2018年半年报,实现营业收入26.07亿元,同比增长8.76%;盈利4.66亿元,同比增长4.57%;扣非盈利2.64亿元,同比减少28.90%。公司此前预告上半年盈利3.8-4.8亿元,公司业绩与其一致,符合预期。同时,公司预告前三季度盈利6.41-7.00亿元,同比增长0.21%-9.43%。
    动力电池以量补价,盈利能力有所下滑:公司动力电池业务实现营业收入22.05亿元,同比增长8.71%,预计确认销量略超2GWh。以量补价的同时,公司动力电池毛利率同比下滑5.44个百分点至32.47%。
    三元电池产能逐步释放,助力拓展乘用车市场:公司大力拓展乘用车市场,持续巩固与江淮汽车、北汽新能源等的合作关系,深耕众泰、奇瑞等纯电动乘用车客户;公司产品结构中,乘用车占比已超过商用车。公司三元电池产能逐步释放,青岛国轩、合肥国轩各一条年产1GWh三元电池生产线升级改造完成,合肥国轩年产4GWh三元电池生产线在2018年下半年投产,助力公司加速拓展乘用车市场。
    磷酸铁锂电池持续领先,储能市场有所突破:公司磷酸铁锂电池单体能量密度超过180Wh/kg,在乘用车市场具备一定的竞争力。在储能应用领域,公司对储能技术的产业应用、市场开拓、商业模式进行积极探索,并取得实质性进展。
    评级面临的主要风险
    技术进步不达预期;市场开拓不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期;新能源汽车需求不达预期。
    估值
    基于公司上半年的产销情况,我们将公司2018-2020年的预测每股收益调整至0.76/0.89/1.05元(原预测为0.88/1.06/1.27元),对应市盈率17.4/14.8/12.6倍,维持增持评级。

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东兴证券,环保及公用事业行业周报:国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》


    6月25日,中共中央国务院发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》。
    意见提出坚决打赢蓝天保卫战,着力打好碧水保卫战,扎实推进净土保卫战。
    总体目标到2020年,生态环境质量总体改善,主要污染物排放总量大幅减少,环境风险得到有效管控,生态环境保护水平同全面建成小康社会目标相适应。
    生态环境部日查京津冀区域217个县(市、区)进展公布(6月29日)。
    发现如下涉气环境问题,工业企业未安装大气污染防治设施问题8个,VOCs整治不到位问题11个,建筑工地扬尘管理问题46个,物料堆场未落实扬尘治理措施问题50个,“散乱污”整改不到位问题17家等204个涉气环境问题。
    我们认为,大气仍然是今年的重中之重,非电烟气治理改造需求预期持续升温,利好大气治理龙头龙净环保、清新环境。利好大气治理龙头龙净环保、清新环境;同时要打好污染防治攻坚战,监测领域将先行启动,推荐相关标的盈峰环境、雪迪龙;水污染源督查趋严,利好工业水处理,推荐相关标的碧水源、博世科。
    投资建议:目前环保的估值处于五年来低位,估值与业绩增速匹配,机构配置比重较低,随着未来环保督查和治理的力度将持续加码,叠加以前未确认的工程有望在今年加速确认,我们对环保公司今年的业绩确认保持乐观,环保板块进入加配良机,维持看好行业评级。后市策略方面,我们建议沿着两条主线展开,短期建议关注政策驱动力明显、高景气行业的细分领域龙头,如环卫、监测、危废等,长期建议关注PPP+海绵城市推动下水流域以及黑臭水体治理相关标的。
    市场回顾:上周环保指数上涨0.22%,沪深300指数下跌2.71%,环保板块跑赢大盘2.93个百分点,环保板块涨幅位于188个中信三级子行业的113名。153家样本公司中,99家公司上涨,37家公司下跌,截至上周五,15家公司停牌。表现较为突出的个股有华宏科技、蓝焰控股等;表现较差的个股有鸿达兴业、东江环保等。上周推荐组合龙净环保(20%)、东江环保(20%)、龙马环卫(20%)、国祯环保(20%)、瀚蓝环境(20%)下跌5.08%,跑输大盘2.37个百分点,跑输环保指数5.30个百分点。
    本周组合推荐:龙净环保(25%)、伟明环保(20%)、龙马环卫(20%)、国祯环保(20%)、瀚蓝环境(20%)。
    风险提示:政策执行力度不达预期,市场系统性风险。

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